Einar Tangen. A pergunta de 23 trilhões de dólares Será que alguém consegue reconstruir o que a China construiu?. Asia Narratives, 14 de agosto de 2026.

 

A PERGUNTA DE 23 TRILHÕES DE DÓLARES.

O verdadeiro motor da China não é a inteligência artificial nem os veículos elétricos — é aquilo que você nunca vê.

A China domina a indústria manufatureira global. Todos sabem disso. Mas a maioria das pessoas está olhando para os componentes errados. Elas veem semicondutores, inteligência artificial e veículos elétricos — as indústrias de alta tecnologia, glamour e alta margem de lucro que estampam as manchetes diárias. Esses são os picos da montanha econômica da China. Mas montanhas não flutuam. Elas se assentam sobre alicerces. A verdadeira força da China não está no que ela monta — está no que ela fornece. Estamos falando de produtos químicos, aço, rolamentos, fixadores, ingredientes farmacêuticos, cerâmica industrial, bombas, motores, embalagens. Milhares de produtos que os consumidores nunca veem e que os políticos raramente mencionam.

Essa é a pergunta de 23 trilhões de dólares: alguém consegue reconstruir o que a China construiu por baixo da terra?

Hora de seguir os números

As exportações chinesas de bens intermediários atingiram 11,24 trilhões de yuans em 2023 — 47,3% de tudo o que a China vende para o mundo. A China tem sido a maior exportadora mundial desses componentes invisíveis por doze anos consecutivos. A China responde por 46% das vendas globais de produtos químicos, 67% do mercado global de baterias automotivas, mais de 90% dos materiais de cátodo e ânodo para baterias, 54% do aço mundial e 45% dos pedidos de registro de ingredientes farmacêuticos ativos junto ao FDA.

Na Ásia, a China é a principal fornecedora de 20 dos 22 componentes mais comercializados. E essa tendência está se acelerando. Os bens intermediários representavam 42% das exportações em 2015; em 2025, esse percentual deverá chegar a aproximadamente 46%. Assim, embora, à primeira vista, os bens de consumo tenham caído de 37% para 31% no mesmo período, a questão é que a China não está mais apenas montando produtos para o mundo. Ela também fornece os insumos industriais que tornam esses produtos possíveis.

Três mecanismos por trás da máquina

A ascensão da China é explicada por meio de duas narrativas: a mão visível do Estado (Planos Quinquenais, subsídios, infraestrutura) e a mão invisível do empreendedorismo (startups de Shenzhen, empresas privadas, concorrência implacável). Ambas estão corretas. Nenhuma delas, porém, revela a verdade mais profunda.

Primeiro, volume em vez de margem. As empresas chinesas perceberam que os mercados de capitais ocidentais não se interessam por margens baixas em grandes investimentos de capital; enquanto isso, as empresas chinesas enxergaram a oportunidade de fazer os investimentos renderem usando a escala. Uma planta química operando com 90% da capacidade e uma margem de 3% gera mais valor total e mais caixa para reinvestimento do que uma planta com 60% da capacidade e uma margem de 12%. Escala gera mais escala. Maior volume sustenta o investimento. Investimento expande a capacidade. Capacidade reduz custos unitários. Custos mais baixos conquistam maior participação de mercado. O processo se retroalimenta.

Em segundo lugar, a densidade de fornecedores. O modelo de Shenzhen ilustra perfeitamente esse princípio. Fabricantes, fornecedores, engenheiros, empresas de logística e empresas de ferramentas operam em estreita proximidade. As necessidades de estoque despencam. Os custos de transporte são reduzidos. Os protótipos podem ser modificados em horas, não em semanas, meses ou anos. Problemas de produção são resolvidos em um dia, em vez de um mês. As mercadorias são enviadas no mesmo dia em que estão prontas. Não se trata apenas de custos de mão de obra mais baixos — trata-se de velocidade, de ser mais rápido e mais eficiente do que seus concorrentes. Esse princípio opera em todos os setores industriais. A densidade de fornecedores cria uma vantagem econômica distribuída por milhares de empresas e milhões de transações. É um sistema, não uma fábrica.

Em terceiro lugar, o financiamento de investimentos. Os mercados de capitais ocidentais não estão interessados ​​em financiar empresas industriais de baixo lucro e alto volume. Os investidores em ações exigem altos retornos. Os bancos consideram esses negócios pouco atraentes e arriscados. As empresas não têm escolha: precisam migrar para mercados mais sofisticados, reduzir a capacidade produtiva ou sair do mercado completamente.

A China opera de forma diferente. Em 2025, os seis maiores bancos comerciais estatais concederam mais de 9,4 trilhões de yuans em novos empréstimos. Só o ICBC tinha 6 trilhões de yuans em empréstimos para tecnologia e 6,7 trilhões de yuans em empréstimos verdes. Esses empréstimos fluem através de bancos provinciais e canais de crédito locais até chegarem à base industrial. Isso não é um subsídio. É um sistema de financiamento disposto a fornecer crédito de longo prazo onde os mercados de capitais privados não chegam.

O que todos entendem errado

O erro crucial é confundir a vanguarda tecnológica da China com sua base industrial. Todos se concentram em semicondutores, inteligência artificial e veículos elétricos — os picos visíveis. Mas não na montanha que os sustenta. Uma fábrica de semicondutores requer cerâmica industrial, bombas especiais, equipamentos de precisão e produtos químicos de alta pureza. Um veículo elétrico precisa de baterias, materiais catódicos, materiais anódicos, produtos químicos, metais, motores, rolamentos e milhares de outros componentes. A posição da China em indústrias intermediárias cria vantagens que se propagam para cima. A capacidade de prototipar rapidamente em Shenzhen usando componentes disponíveis localmente — essa é a verdadeira vantagem. Iterações rápidas impulsionadas pela concorrência e pela demanda do consumidor. Os custos caem. A escala acelera. O investimento acompanha.

Isso cria um problema estratégico para os concorrentes. Se a China dominasse apenas a inteligência artificial, os controles de exportação poderiam atingir esse setor. Se a China dominasse apenas os produtos acabados, as tarifas poderiam atingir esses produtos. Os bens intermediários são diferentes. Eles estão distribuídos por milhares de setores. São essenciais. Frequentemente, têm baixo valor em relação ao produto final. E são praticamente invisíveis para os consumidores. Não se pode substituir uma cadeia de suprimentos global proibindo um único produto. Não se pode taxar um produto químico industrial sem aumentar os custos para os fabricantes que o utilizam. Não se pode mudar uma fábrica de rolamentos de lugar sem recriar os fornecedores, as empresas de ferramentas, as redes logísticas, os engenheiros e os clientes ao seu redor.

Um estudo da EY-Parthenon de 2026 estimou que os EUA, a zona do euro e o Reino Unido precisariam de US$ 23,6 trilhões adicionais ao longo de 25 anos para reduzir substancialmente a dependência das cadeias de suprimentos chinesas — aproximadamente US$ 940 bilhões por ano. A conclusão do estudo não é que a substituição seja impossível, mas sim que construir um ecossistema comparável levaria tempo e seria extremamente caro. Estimativas do setor sugerem que os produtos chineses geralmente têm uma vantagem de preço de fábrica de 20% a 100% em relação aos seus equivalentes ocidentais. O desafio não é apenas construir fábricas de bens intermediários, mas também fábricas, fornecedores, trabalhadores, redes logísticas, expertise em engenharia e o conhecimento acumulado ao longo de décadas de competição.

Nações Desenvolvidas: Três Problemas Estruturais

Primeiro, os custos. Os custos de mão de obra são mais altos no Ocidente. Os custos de construção também são mais altos. Os requisitos ambientais e regulatórios são mais rigorosos, mais caros e mais demorados. Um produtor ocidental precisa aceitar margens menores ou atingir escala suficiente para compensar a desvantagem. Nenhuma das duas opções é provável.

Em segundo lugar, a economia política. Os subsídios provêm dos impostos pagos pelos eleitores. Os eleitores querem resultados visíveis. A produção de semicondutores ou baterias tem visibilidade política. Já a de fixadores, produtos químicos industriais ou materiais intermediários não o têm. Aproximadamente 70% das ações de subsídios da UE após 2020 visaram tecnologias estratégicas em vez de produtos industriais básicos.

Em terceiro lugar, os mercados de capitais. Os investidores privados não financiarão margens de 3% ao longo de 20 anos apenas porque as empresas são estrategicamente importantes. Os governos podem fornecer capital inicial, mas não podem garantir que o apoio político se mantenha por décadas. Quando os subsídios estiverem sob pressão, as empresas enfrentarão novamente a necessidade de retornos mais elevados. A gestão é então forçada a priorizar produtos com margens mais altas. Isso mina a estratégia de volume necessária para replicar o ecossistema chinês. As empresas chinesas operam em um ambiente de financiamento diferente. Elas demonstraram disposição para manter investimentos mesmo com baixa rentabilidade e, em alguns casos, prejuízos.

Vulnerabilidades da China (e suas contramedidas)

Os desafios são reais. Demografia: a população da China está envelhecendo; os salários aumentaram. Dívida: os níveis são altos; a crise imobiliária minou a confiança — estima-se que o setor imobiliário represente 70% da riqueza das famílias e 25% do PIB. Automação: o Ocidente ainda é competitivo em IA e robótica avançada; uma fábrica ocidental suficientemente automatizada poderia competir sem a mesma intensidade de mão de obra.

Eis a resposta: a automação não é um ecossistema. Uma fábrica pode ser automatizada. Uma rede de fornecedores, não. A automação torna uma planta individual mais produtiva. Ela não cria as milhares de empresas vizinhas que fornecem componentes, ferramentas, produtos químicos, embalagens, logística e serviços técnicos. Tampouco reproduz as relações que permitem a rápida resolução de problemas.

A China lidera a adoção da robótica — mais da metade das novas instalações de robôs industriais em 2023. O mesmo ecossistema que sustenta a manufatura de baixa margem está adotando a automação para manter suas vantagens. E o crédito continua disponível, pois eles entendem a estratégia. Se o crédito se tornar mais restrito, o modelo poderá enfrentar um ajuste de contas. Mas se as empresas chinesas mantiverem sua centralidade econômica — e elas a mantêm —, elas continuarão sendo sustentáveis.

O que acontece a seguir?

O resultado provável não é o colapso da cadeia de suprimentos, mas sim uma dependência assimétrica. Os países ocidentais investirão em capacidade produtiva em indústrias de alta tecnologia, onde as margens de lucro são maiores e o apoio político mais forte. Diversificarão a montagem final e estabelecerão fornecedores alternativos no Vietnã, na Índia e no México. No entanto, a base de bens intermediários permanecerá na China. O produto final ostentará a inscrição "Fabricado no Vietnã" ou "Fabricado nos EUA", mas os fixadores, produtos químicos, componentes de máquinas, materiais para baterias e embalagens virão da China. O navio que transportará as mercadorias provavelmente terá sido fabricado na China. A cadeia de suprimentos será diversificada geograficamente, mantendo-se concentrada industrialmente. Isso não elimina a dependência, mas redistribui a dependência visível.

Desafios de três variáveis

A saúde financeira da China: se a dívida gerar uma contração significativa do crédito, ou se os bancos estatais redirecionarem os empréstimos do setor manufatureiro, o modelo poderá se enfraquecer. As evidências disponíveis indicam a continuidade da disponibilidade de crédito. A sustentabilidade não está garantida, mas o financiamento permanece.

Choque geopolítico: um grande conflito, sanções ou uma ruptura catastrófica poderiam acelerar os esforços ocidentais para reduzir a dependência. Tal mudança seria disruptiva e inflacionária, mas poderia alterar os cálculos políticos. Os governos podem aceitar custos muito mais elevados se a dependência se tornar uma questão de segurança nacional.

Avanços tecnológicos: a automação e a IA podem avançar mais rápido do que o esperado. Se reduzirem substancialmente os custos de produção no Ocidente, as vantagens de escala e custo de mão de obra da China podem diminuir. Isso alteraria a economia da relocalização da produção. É possível. Não é o resultado mais provável — especialmente porque a China continua liderando a adoção da robótica, a eficiência digital e os sofisticados ecossistemas de manufatura.

Conclusão

A ascensão da China por meio de políticas estatais e inovação empresarial não é uma narrativa falsa. Ambas foram importantes. Mas nenhuma delas conta toda a história. A base mais sólida foi a acumulação de manufatura de bens intermediários de baixo custo e alto volume — produtos químicos, aço, rolamentos, fixadores, ingredientes farmacêuticos, máquinas industriais, embalagens, componentes. Milhares de produtos que os consumidores raramente veem, mas sem os quais os fabricantes não podem operar. A China construiu escala, densidade de fornecedores, redes logísticas, conhecimento técnico e mecanismos de financiamento capazes de sustentar o investimento durante períodos de baixa margem. Conectou essas capacidades a indústrias de tecnologia emergentes. Essa base está agora profundamente enraizada na economia global.

O desafio para o Ocidente não é simplesmente construir fábricas. É reproduzir um ecossistema que as torne eficientes. Isso requer capital, trabalhadores, fornecedores, infraestrutura, conhecimento técnico, clientes e tempo. Requer também sistemas políticos capazes de sustentar investimentos de baixo retorno ao longo de múltiplos ciclos eleitorais.

Essa é a verdadeira barreira à replicação. O Ocidente pode reduzir a dependência, criar fornecedores alternativos e desenvolver capacidade interna em setores estrategicamente importantes. Mas há uma diferença entre diversificação e substituição. O resultado mais provável é a persistência da assimetria. O Ocidente continuará falando em redução de riscos. Continuará investindo em semicondutores, inteligência artificial e baterias — tecnologias de alto perfil e alto retorno. Continuará confundindo progresso tecnológico visível com reindustrialização abrangente. Enquanto isso, a base industrial menos visível permanecerá profundamente ligada à China. Essa é a parte da ascensão econômica da China que ainda é mal compreendida. E continua sendo a sua maior força.

O autor: Einar Tangen é um influente estrategista global, pesquisador sênior e comentarista internacional especializado em geopolítica, economia global e relações econômicas entre a China e os Estados Unidos. Nascido em Washington, D.C., ele vive em Pequim há mais de duas décadas, o que confere a ele uma perspectiva única sobre o papel de liderança da China no desenvolvimento urbano e na governança global.. Pesquisador sênior do Centre for International Governance Innovation (CIGI).

Fonte: Asia Narratives . https://asianarratives.substack.com/p/the-23-trillion-question?